抑制過剩產(chǎn)能,調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構
09年前后鋼鐵行業(yè)碰到的核心的問題就是產(chǎn)能過剩以及庫存壓力。截至2008年底,中國粗鋼產(chǎn)能達到6.6億噸,官方估計國內(nèi)需求不到5億噸。而在2005年末,官方的說法是落后產(chǎn)能過剩8000萬噸。在2005~2007年間,中國粗鋼產(chǎn)量每年增量分別為6991萬噸、7009萬噸、7100萬噸。據(jù)統(tǒng)計,09年實際產(chǎn)能為粗鋼6.2億噸,明年再投產(chǎn)約5000萬噸達到6.7億噸,預計2009年將會有8%的產(chǎn)能過剩,所以鋼鐵一直被列入淘汰落后產(chǎn)能的重點行業(yè)。從這次政策面的消息來看,其中河北省和江蘇省是2009年淘汰落后煉鐵產(chǎn)能的重點省份,將淘汰落后煉鐵產(chǎn)能900萬噸和245萬噸, 鋼鐵行業(yè)的結(jié)構調(diào)整、產(chǎn)能淘汰和兼并重組已經(jīng)被提上日程,隨著行業(yè)投資強度的減弱以及近年來抑制產(chǎn)能政策限制,預計明年下半年后基本再無新增產(chǎn)能,產(chǎn)能擴張高峰就此過去。可以看出,其具體內(nèi)容和實施效果一旦達到預期,將有利于打破目前鋼價上漲過程中由供需矛盾的拉鋸狀態(tài), 為后期鋼價的持續(xù)健康回升和行業(yè)盈利能力的提高奠定良好的市場基礎。
行業(yè)重組步伐加快,兼并整合有利于提高議價能力
此次"兩拓"的合并,預計合資企業(yè)獨特的生產(chǎn)和開發(fā)協(xié)同效應所產(chǎn)生的凈現(xiàn)值將超過100億美元,合資企業(yè)將完全占據(jù)西澳大利亞州全部鐵礦石資產(chǎn),"兩拓"原本已經(jīng)占據(jù)國際鐵礦石市場超過30%的份額,此次聯(lián)手無疑將進一步擴大其壟斷地位。雖然"兩拓"宣稱,合資企業(yè)將使鐵礦石生產(chǎn)成本下降,但大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認為,成本下降并不意味著銷售價格將聯(lián)動,合資將更增加其漲價籌碼。若這家覆蓋"兩拓"在產(chǎn)的合資企業(yè)順利開始運營,國內(nèi)下游的鋼鐵企業(yè)將面臨更為嚴峻的價格壓力。而這種壓力將促使國內(nèi)鋼企在明年加速兼并整合,以提高行業(yè)集中度和價格談判中的話語權。 目前鋼鐵企業(yè)聯(lián)合重組已經(jīng)啟動,今年9月份山東鋼鐵集團已將日照鋼鐵納入麾下,同時山東鋼鐵也極有可能將濟鋼、萊鋼與日照鋼鐵三鋼合一,而濟鋼則更可能成為重組平臺。寶鋼重組寧波鋼鐵成為鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃出臺后第一個鋼鐵業(yè)重組項目,鞍鋼重組攀鋼也在緊鑼密鼓地推進。
鋼鐵需求增加,行業(yè)基本面改善,看好后續(xù)發(fā)展
下游需求主要集中在兩條主線,即投資和大消費。地產(chǎn)將成為明年投資的核心動力,預測投資增速有回落但仍可望達23%,將直接帶動長材消費穩(wěn)健增長。消費升級將持續(xù)帶動耐用消費品的增長,繼而帶動冷軋板(包括鍍鋅板)的增長。在政策面向好的影響下,受房地產(chǎn)與汽車需求推動, 機構預計鋼鐵總體需求將增長12%,而產(chǎn)能供給增長6%左右,凈出口2000萬噸左右。2010年鋼鐵行業(yè)將進入上升周期,從復蘇走向繁榮。"增加供給保護需求"的房地產(chǎn)政策已明朗,今年壓抑的房地產(chǎn)建設將在明年集中釋放;基建施工也滯后于投資,明年才進入高峰。民用消費和工業(yè)生產(chǎn)逐步恢復,汽車、家電、機械等行業(yè)用鋼量明顯提升。發(fā)改委強勢控制下,新產(chǎn)能投放速度減緩,為今后供需環(huán)境的改善提供了良好預期。2010年需求拉動鐵礦石等原材料價格上漲,鋼價將維持高位,鋼廠盈利提升。鋼鐵行業(yè)重組進程加速,涉及公司面較廣,整個行業(yè)都將受益。
估值相對優(yōu)勢,投資較好時機,給予推薦評級
09年鋼鐵行業(yè)用整體法測算,市凈率為2.2左右,而整個A股市場為3.86倍(12月7日數(shù)據(jù)),板塊估值為A股估值的0.57左右;縱觀歷史數(shù)據(jù)來看,從2001年開始的那一輪經(jīng)濟周期,板塊估值為A股估值的0.58,2002年增加到0.65,2003年為頂峰0.76,到2004年,2005年,2006年依次為0.72,0.56,0.52,2008年觸及周期波谷0.51。2009年被認為是新一輪經(jīng)濟復蘇的開始,且估值比例為0.57比2001年這波周期以來的平均值0.61還折價7%左右,從PB來看是很具有潛在投資價值的。從PE來看,目前鋼鐵板塊的市值是8624億元,對應2009年PE在17倍左右,估值相對A股依然略有偏低。
因此,鑒于鋼鐵上市公司行業(yè)景氣的改善, 以及購并重組效應,我們看好鋼鐵行業(yè)后續(xù)發(fā)展,維持"推薦"評.級。
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