從回顧1月7日以來螺紋鋼1005合約價(jià)格走勢(shì)，鋼價(jià)從最高4650元/噸下跌至最低4066元/噸，累計(jì)跌幅達(dá)到12.6％，已經(jīng)超過前一輪下跌的4246元/噸的低點(diǎn)。雖然快速的下跌使鋼價(jià)觸及成本底線，但持續(xù)增加的社會(huì)庫(kù)存還是令鋼材價(jià)格難以擺脫強(qiáng)有力的壓制，再加上炒的沸沸揚(yáng)揚(yáng)的銀監(jiān)會(huì)對(duì)鋼鐵行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)提示導(dǎo)致貸款縮緊，及央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金等，都是對(duì)鋼市較大的利空影響。多空博弈，鋼價(jià)騎虎難下，市場(chǎng)終須把決定價(jià)格的權(quán)利交給姍姍到來的鋼鐵消費(fèi)。
一. 2010年2月份鋼材市場(chǎng)回顧
1、1月中旬后線螺期貨價(jià)格持續(xù)回落，節(jié)前一周觸底反彈
由于春節(jié)期間終端需求幾乎停滯，而鋼廠生產(chǎn)并未減少，各地建筑鋼材庫(kù)存大幅增加，為節(jié)后去庫(kù)存化的過程增添不少難度。而國(guó)家再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，也會(huì)給疲軟的鋼市帶來不小的沖擊，因貿(mào)易企業(yè)會(huì)因資金的收緊而較少囤貨的沖動(dòng)。高庫(kù)存和偏緊的宏觀預(yù)期將成為節(jié)后線螺價(jià)格上行的最大阻力。
長(zhǎng)假后上�，F(xiàn)貨交易市場(chǎng)一直非常清淡，很多商家都還未開始營(yíng)業(yè)，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)保持穩(wěn)定。節(jié)后螺紋期貨第一個(gè)交易日，螺紋鋼期貨價(jià)格高開低走，也表明多頭對(duì)后市信心也略顯不足，市場(chǎng)處于迷茫狀態(tài)。市場(chǎng)行情的啟動(dòng)還看3月份市場(chǎng)需求情況而定。
2、2月線螺現(xiàn)貨價(jià)格同步回落，節(jié)日前后成交相當(dāng)清淡
2月線螺現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格也同步回落，以上海市場(chǎng)三級(jí)螺紋走勢(shì)來看，1月7日20mm三級(jí)螺紋達(dá)到3960元/噸，此后震蕩回落至3780元/噸，下跌幅度4.5％。由于春節(jié)，節(jié)前一周至節(jié)后開市成交都極為清淡，現(xiàn)貨價(jià)格一直維持在這個(gè)價(jià)位。
3、國(guó)際市場(chǎng)鋼材價(jià)格不斷回升
根據(jù)CRU對(duì)全球主要地區(qū)鋼材價(jià)格走勢(shì)的統(tǒng)計(jì)，1月份全球鋼鐵處于整體回升態(tài)勢(shì)，詳見下圖3。中國(guó)長(zhǎng)假后第一周CUR全球價(jià)格指數(shù)有小幅回落。截止到2月19日，CRU全球鋼鐵價(jià)格指數(shù)回升162點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)1.9％。歐洲、北美鋼價(jià)指數(shù)分別為136.6和160.2，歐洲由于主權(quán)債務(wù)危機(jī)等因素鋼材需求減弱，鋼價(jià)基本保持平穩(wěn)，而北美價(jià)格指數(shù)環(huán)比增幅5.1％；全球長(zhǎng)材價(jià)格指數(shù)為176.9，比上月環(huán)比上漲1.8％ ，但比去年同期指數(shù)下降了1.3％。
據(jù)國(guó)際鋼鐵協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，09年全球66個(gè)主要產(chǎn)鋼國(guó)和地區(qū)粗鋼產(chǎn)量為119916.2萬噸，比去年同期下降8.1％，除中國(guó)以外地區(qū)09年粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為80387.2萬噸，同比下降21.5％，主要鋼產(chǎn)量國(guó)家來地區(qū)看，09年歐盟合計(jì)粗鋼產(chǎn)量13914萬噸，同比下降29.7％；北美累計(jì)產(chǎn)量為8225.1萬噸，同比下降33.9％。從主要鋼產(chǎn)量國(guó)家來看，歐洲因主權(quán)危機(jī)影響鋼材需求導(dǎo)致歐盟地區(qū)12月份產(chǎn)量有所降低外，其他區(qū)域近幾個(gè)月粗鋼產(chǎn)量一直在回升，詳見下圖4。中國(guó)占全球鋼產(chǎn)量的比重達(dá)到46.6％，同比提高8.8 個(gè)百分點(diǎn)。
二. 鋼鐵市場(chǎng)基本面因素分析
由于春節(jié)因素，1月份鋼鐵行業(yè)進(jìn)出口及產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)均未公布，因此本期月報(bào)重點(diǎn)分析下09年鋼鐵產(chǎn)量、鋼鐵行業(yè)投資和行業(yè)企業(yè)利潤(rùn)相關(guān)數(shù)據(jù)。
1、09年長(zhǎng)材占鋼材比重上升
2009 年，由于國(guó)家4萬億投資基礎(chǔ)建設(shè)及房地產(chǎn)投資高速增長(zhǎng)，拉動(dòng)了長(zhǎng)材的消費(fèi)，09年長(zhǎng)材產(chǎn)量增速較快，長(zhǎng)材產(chǎn)量占鋼材比重有所上升。2009年國(guó)內(nèi)鋼材生產(chǎn)的板管帶比為50.8％，同比下降2.0 個(gè)百分點(diǎn)。其中，板帶材(不含窄帶)產(chǎn)量為24628.5 萬噸，同比增長(zhǎng)11.7％；窄帶產(chǎn)量5249.2 萬噸，同比增長(zhǎng)25.2％；管材4754.1 萬噸，同比增長(zhǎng)12.6％；長(zhǎng)材、鐵道用材產(chǎn)量合計(jì)4為30179.0 萬噸，同比增長(zhǎng)26.7％，占鋼材總量的比重為47.5％，同比上升1.8 個(gè)百分點(diǎn)。
分季度板帶材和長(zhǎng)材產(chǎn)量來看，從2008 年四季度開始到2009 年二季度，板管帶比逐季下降，長(zhǎng)材占鋼材總量的比重則持續(xù)上升；但2009 年三、四季度板管帶比逐步回升，長(zhǎng)材所占比重回落。
2、鋼鐵項(xiàng)目投資出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)
由于鋼鐵行業(yè)兼并重組步伐加快，企業(yè)擴(kuò)張模式從新建項(xiàng)目為主轉(zhuǎn)向存量資產(chǎn)整合。再加上國(guó)家對(duì)鋼鐵項(xiàng)目的審核更加嚴(yán)格，2009 年鋼鐵固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2009 年全國(guó)城鎮(zhèn)鋼鐵項(xiàng)目完成投資額3206.1 億元，同比下降1.3％，增幅同比回落25.1 個(gè)百分點(diǎn)，而全國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速高達(dá)30.5％。12 月份當(dāng)月投資326.8 億元，同比下降16.0％,環(huán)比增長(zhǎng)17.4％。
3、大中型鋼鐵企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益大幅下降，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)處于較低水平
從2008 年10 月到2009 年4 月，重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)連續(xù)7 個(gè)月整體虧損，5 月后才扭虧為盈，但實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)持續(xù)處于低水平。
據(jù)中國(guó)鋼鐵協(xié)會(huì)財(cái)務(wù)快報(bào)統(tǒng)計(jì)，12 月份，68 家重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值2064.69 億元，環(huán)比增長(zhǎng)12.34％；實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入2268.70 億元，環(huán)比增長(zhǎng)5.75％；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)99.27 億元，環(huán)比增加26.69 億元，增長(zhǎng)36.76％。在68 家企業(yè)中有9 家虧損，比上月增加1 家，虧損面為13.2％；虧損企業(yè)虧損額為13.31億元，比上月增長(zhǎng)131.87％。
2009 年，重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值20684.66 億元，同比下降12.75％；實(shí)現(xiàn)銷售收入22478.58 億元，同比下降10.10％；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)553.88 億元，同比下降31.43％。在68 家企業(yè)中有8 家虧損，比上年減少5 家，虧損面為11.6％，同比下降7.3 個(gè)百分點(diǎn)；虧損額為62.84 億元，同比下降35.11％。
4、大型企業(yè)利潤(rùn)降幅高于平均水平，3 家企業(yè)出現(xiàn)虧損
2009 年，產(chǎn)鋼500 萬噸以上的22 家企業(yè)（仍以2008 年鋼產(chǎn)量為標(biāo)準(zhǔn)，不含日照鋼鐵，萊鋼、濟(jì)鋼未合并計(jì)算）合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入14753.05 億元，同比下降11.93％，占重點(diǎn)企業(yè)的比重為64.42％；合計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)364.15 億元，同比下降47.01％。銷售收入和實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)降幅均明顯高于平均水平。
2009 年，這22 家中只有北臺(tái)、武鋼、酒鋼3 家企業(yè)銷售收入比上年增長(zhǎng)，其它19 家企業(yè)同比均出現(xiàn)下降，且有8 家企業(yè)降幅超過了20％。
從實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)情況來看，有19 家企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，3 家企業(yè)出現(xiàn)虧損，虧損額在9～16 億元，虧損面為13.6％，比重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)平均水平高1.8 個(gè)百分點(diǎn)。在19家盈利的企業(yè)中，萊鋼、酒鋼、國(guó)豐、太鋼4 家企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，其它15家企業(yè)同比均大幅下降，有7 家企業(yè)降幅超過了50％。
三. 2月底線螺維持震蕩格局，3月中旬有望上行
節(jié)日前，螺紋1005合約再次出現(xiàn)“V”型反轉(zhuǎn)走勢(shì)，市場(chǎng)紛紛期待節(jié)后螺紋價(jià)格可以延續(xù)節(jié)前的漲勢(shì)。再加上，節(jié)前寶鋼上調(diào)3月份鋼材出廠價(jià)格，2010年度鐵礦石漲價(jià)幅度超預(yù)期及3月份消費(fèi)需求等因素提振，鋼市迫切需要一場(chǎng)“開門紅”來一掃新年度鋼價(jià)的頹勢(shì)。
一)多方陣營(yíng)——工信部、鋼協(xié)、鋼廠等均力挺鋼價(jià)上漲
2月份線螺期、現(xiàn)價(jià)格同步下跌，1005螺紋主力合約價(jià)格最低跌至4066元/噸，逼近成本底線，面臨方向性的抉擇。在中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)2010年第一次行業(yè)信息發(fā)布會(huì)上，鋼協(xié)領(lǐng)導(dǎo)力挺寶鋼提價(jià)，并表示“提價(jià)提得還不夠！”
工信部發(fā)布報(bào)告也認(rèn)為“今年鋼價(jià)將處于適度回升階段”，中長(zhǎng)期看好今年鋼鐵價(jià)格。再加上寶鋼調(diào)價(jià)風(fēng)向標(biāo)作用，預(yù)計(jì)鞍鋼、武鋼等也將繼續(xù)上調(diào)出廠價(jià)格，間接帶動(dòng)建筑鋼材生產(chǎn)企業(yè)也提高出廠價(jià)格。
（二）礦石談判有望達(dá)成40％漲幅
目前正在進(jìn)行的礦石長(zhǎng)協(xié)價(jià)格談判，傳出中國(guó)部分鋼廠已經(jīng)接受三大礦山集團(tuán)40％長(zhǎng)期協(xié)議礦的漲幅，但長(zhǎng)協(xié)量會(huì)有所削減。雖然40％的漲幅超過很多國(guó)內(nèi)鋼廠去年談判初期的預(yù)期，但由于國(guó)際海運(yùn)費(fèi)大幅下降，而且2010年國(guó)際海運(yùn)將保持供過于求的形勢(shì)，海運(yùn)費(fèi)不會(huì)再現(xiàn)大幅上漲的形勢(shì)，因此綜合來長(zhǎng)期協(xié)議礦的看到岸價(jià)格還是低于目前現(xiàn)貨價(jià)30％左右。
根據(jù)我們的測(cè)算目前巴西65％的粉礦到港現(xiàn)貨價(jià)格已達(dá)到1020元/噸，長(zhǎng)期協(xié)議到港價(jià)僅為610元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格已高出長(zhǎng)協(xié)價(jià)70％多。如果按照傳言40％的漲幅，預(yù)計(jì)平均每噸生鐵成本將上漲210-240元/噸。而鋼價(jià)漲幅已經(jīng)提前預(yù)支成本上漲的壓力，寶鋼1月、3月連續(xù)上調(diào)出廠價(jià)格，基本已將成本上升的漲幅提前消耗
（三）歷年假日后鋼價(jià)上漲、庫(kù)存回落、需求增強(qiáng)情況居多，3月行情值得期待
根據(jù)對(duì)歷年春節(jié)后的螺紋鋼價(jià)格跟蹤研究發(fā)現(xiàn)，以上海市場(chǎng)25mm三級(jí)螺紋鋼走勢(shì)為例，從03年以來的六個(gè)春節(jié)后，有五次價(jià)格都出現(xiàn)了顯著的上漲（如下圖所示），只是09年春節(jié)后由于國(guó)際金融危機(jī)及高庫(kù)存影響導(dǎo)致價(jià)格有所回落。
節(jié)后鋼價(jià)上漲主要還是受節(jié)后需求增長(zhǎng)的支撐。根據(jù)莫尼塔分析師2月份的研究報(bào)告指出：季節(jié)性因素對(duì)鋼價(jià)的拉動(dòng)作用不可忽視，通過對(duì)04-08年日均長(zhǎng)材消費(fèi)量環(huán)比增速均值，可以看到長(zhǎng)材日均消費(fèi)量呈現(xiàn)鮮明季節(jié)波動(dòng)性，歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，04-08年長(zhǎng)材消費(fèi)量3月環(huán)比2月的增速均值為23％，預(yù)計(jì)2010年3月長(zhǎng)材環(huán)比增加623萬噸。目前根據(jù)對(duì)全國(guó)線螺庫(kù)存統(tǒng)計(jì)，截止到2月11日，全國(guó)重點(diǎn)城市螺紋鋼庫(kù)存為585萬噸，線材庫(kù)存為160萬噸，合計(jì)達(dá)到745萬噸，比去年同期增長(zhǎng)50％。高庫(kù)存是制約節(jié)后行情的關(guān)鍵因素，如果三月份需求能相對(duì)二月份增長(zhǎng)600萬噸的話，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)去庫(kù)存化還是相當(dāng)有利的。
根據(jù)對(duì)07年以來節(jié)假日長(zhǎng)材庫(kù)存的環(huán)比分析更加直觀的看到節(jié)假日后去庫(kù)存化的效果，如下圖所示，在春節(jié)、五一、十一等長(zhǎng)假期間都出現(xiàn)社會(huì)庫(kù)存環(huán)比增幅急劇增長(zhǎng)形成明顯的峰值，而節(jié)后由于需求的拉動(dòng)，庫(kù)存環(huán)比增幅逐漸正常。
另外根據(jù)對(duì)鋼廠2月份生產(chǎn)排產(chǎn)計(jì)劃的調(diào)查，2月份全國(guó)主要鋼廠高爐平均減產(chǎn)比例為11.7％，螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)2月份將環(huán)比減產(chǎn)4％，這也有利于節(jié)后去庫(kù)存。
近兩年節(jié)假日期間，建材庫(kù)存存量環(huán)比增速分析
盡管從以上各因素看，節(jié)后線螺期貨、現(xiàn)貨價(jià)格上行概率較大，但價(jià)格難以在節(jié)后就立即上漲。除了目前的高庫(kù)存利空因素外，最大影響的就是國(guó)家的宏觀政策。鋼材金融屬性越來越明顯，節(jié)前銀監(jiān)會(huì)對(duì)鋼鐵行業(yè)貸款的調(diào)查使得鋼價(jià)大跌。中國(guó)人民銀行決定從2月25日起，再次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，短短42天內(nèi)央行兩次出臺(tái)同類措施，表明國(guó)家宏觀政策縮緊的趨勢(shì)。但再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金后，將減輕加息的壓力。上次提高存款準(zhǔn)備金后，鋼材期貨大跌，現(xiàn)貨價(jià)格也出現(xiàn)回落。金融政策的縮緊及高庫(kù)存成為制約節(jié)后鋼材價(jià)格上升最重要的利空因素。
節(jié)后螺紋價(jià)格的沖高回落，再次顯示投資者對(duì)鋼市投資的徘徊不定：面對(duì)其他商品高達(dá)5％以上的漲幅，螺紋遭遇多空激戰(zhàn)的尷尬，價(jià)格極有可能再次陷入盤整格局，以期等待政府新的調(diào)控政策出臺(tái)。這樣，5月螺紋價(jià)格由于受到換月的影響，投資價(jià)值將逐漸轉(zhuǎn)移到10月螺紋合約。另一方面，受較好天氣影響，建筑行業(yè)的開工比往年來的要早，相信消費(fèi)將暫時(shí)超過成本對(duì)鋼價(jià)的影響，以期決定后期價(jià)格走勢(shì)。
四、分析師觀點(diǎn)
節(jié)后螺紋價(jià)格必須首先消化掉前期的庫(kù)存及因節(jié)日影響而導(dǎo)致的新增庫(kù)存后，才可能減負(fù)前行，不然市場(chǎng)將長(zhǎng)期受到壓制，甚至?xí)俅纬蔀?010年影響鋼價(jià)走勢(shì)的核心因素。但根據(jù)我們對(duì)國(guó)內(nèi)幾家重要鋼廠和部分大型貿(mào)易企業(yè)的了解情況來看，由于大型貿(mào)易企業(yè)擔(dān)心節(jié)日風(fēng)險(xiǎn)，出貨意愿相對(duì)較強(qiáng)，庫(kù)存規(guī)模只是保持在正常年份水平，預(yù)計(jì)更多的社會(huì)庫(kù)存是積聚在眾多的中小貿(mào)易企業(yè)手中。這樣，一旦鋼價(jià)出現(xiàn)快速回落，再加上政府的緊縮貨幣沖擊，不排除螺紋市場(chǎng)再次出現(xiàn)恐慌性拋售行為。
另一方面，成本和消費(fèi)好轉(zhuǎn)仍會(huì)持續(xù)支持鋼價(jià)走強(qiáng)，這也是螺紋庫(kù)存居高不下的重要原因。預(yù)計(jì)3月鋼價(jià)將會(huì)繼續(xù)因成本支撐、消費(fèi)預(yù)期和高庫(kù)存而出現(xiàn)寬幅震蕩。按照鐵礦石漲價(jià)40％預(yù)期計(jì)算，當(dāng)前5月螺紋的成本線預(yù)計(jì)為4050-4100元/噸，而5月合約震蕩上揚(yáng)的高點(diǎn)預(yù)計(jì)難以突破4600點(diǎn)，所以我們判斷5月合約的價(jià)格區(qū)間為4100-4600元/噸。基于此結(jié)論，我們建議如下：
普通投資者：保持區(qū)間震蕩操作思路，謹(jǐn)慎賣出，關(guān)注1010合約投資機(jī)會(huì)
企業(yè)套保者：因當(dāng)前鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格已遠(yuǎn)高于40％鐵礦石漲幅，不排除鐵礦石漲幅會(huì)遠(yuǎn)高于50％的可能，再加上其他相關(guān)成本早已“雞犬升天”，鋼價(jià)成本上漲已成必然。對(duì)于嚴(yán)重依賴現(xiàn)貨鐵礦石，或鋼鐵買方來講，3月鋼價(jià)盤整的底部區(qū)間將會(huì)是較好的買入保值時(shí)機(jī)。來源：銀河期貨
