事件描述

　　近日，我們赴南鋼股份進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，并與公司董秘進(jìn)行了較為深入的交流。

　　事件評(píng)論

　　第一，訂單較為飽滿，基本滿產(chǎn)，1季度達(dá)到全年479萬噸計(jì)劃量的平均水平目前公司訂單飽滿，1季度除棒材生產(chǎn)線檢修產(chǎn)量略受影響外基本實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)。1季度公司鋼材產(chǎn)量124.7萬噸，同比增長17.31%，其中：帶鋼15.65萬噸，同比上漲28%；棒材24.26萬噸，受設(shè)備檢修影響同比下降4.52%；板材合計(jì)84.8萬噸，同比增長23.49%。公司2010年計(jì)劃產(chǎn)量為479萬噸，在2009年474萬噸的基礎(chǔ)上基本維持不變。由于公司并沒有新生產(chǎn)線的投產(chǎn)，當(dāng)前公司戰(zhàn)略更多的是立足于品種結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大高端品種結(jié)構(gòu)鋼的比例。 

　　第二，中厚板當(dāng)前盈利仍舊處于較低水平，等待未來反彈雖然公司的中厚板價(jià)格相對年初有了約300元/噸左右的反彈，不過相對棒線材400-500元以上的漲幅，中厚板當(dāng)前的盈利水平依然偏低。

　　公司中厚板產(chǎn)品具有生產(chǎn)品種材的能力， 因此未來的主要工作也集中于提升產(chǎn)品品質(zhì)上。 從本輪周期的表現(xiàn)來看，能區(qū)別于普通產(chǎn)品的品種鋼材溢價(jià)能力明顯強(qiáng)于普通產(chǎn)品。

　　從分品種盈利能力的歷史水平來看，當(dāng)前盈利能力偏低的中板和中厚板卷在歷史上一直都是毛利相對較高的品種。而且考慮到公司70%左右的中厚板產(chǎn)能，中厚板盈利能力的徹底恢復(fù)是公司業(yè)績復(fù)蘇的必要條件。

　　第三，現(xiàn)貨礦價(jià)格上漲和長協(xié)礦價(jià)格調(diào)整使得公司成本壓力逐步顯現(xiàn)

　　由于公司礦石來源中長協(xié)占比達(dá)56%，因此2季度難免將受到較大的成本端壓力沖擊。不過受益于當(dāng)前接近2個(gè)月的原材料庫存以及20天左右的焦煤庫存，成本的壓力尚未立刻顯現(xiàn)，存貨升值利潤的獲得使得公司4月份毛利環(huán)比1季度仍有所上升。只是隨著原材料存貨的消耗以及高價(jià)礦的逐步投入使用，預(yù)計(jì)成本端壓力從5月份將逐步顯現(xiàn)。 目前公司每年消耗礦石約900萬噸左右，當(dāng)前礦石到廠成本約為1000元/噸，焦煤到廠價(jià)為1400元/噸左右。

　　第四，期待整體上市，分享煉鐵環(huán)節(jié)利潤

　　2010年公司當(dāng)前最重要的關(guān)注點(diǎn)無疑就是整體上市，整體上市不但將使得公司產(chǎn)量將直接增加約30%以上，而且困擾公司多年的煉鐵環(huán)節(jié)關(guān)聯(lián)交易還將得到解決。從前幾年的數(shù)據(jù)對比來看，如果公司完全分享煉鐵環(huán)節(jié)利潤，那么公司的盈利能力將大幅提升。

　　第五，良好的費(fèi)用控制能力彰顯高效的管理和運(yùn)營能力

　　作為一家民營資本為背景的企業(yè)，南鋼具有良好的費(fèi)用控制能力以及高效的管理運(yùn)營能力。

　　第六，暫不考慮整體上市對公司的影響，維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)

　　雖然公司整體上市正在穩(wěn)步推進(jìn)中，不過由于具體日程安排并未確定，因此我們暫不考慮整體上市對公司的影響，維持前期的盈利預(yù)測，給予公司2010年、2011年EPS分別為0.18元和0.30元。維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。